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El consenso sobre los mercados emergentes podría estar equivocado

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¿Subirán las tasas de interés en Estados Unidos? Entonces hay que vender los activos de los mercados emergentes. ¿Surgirán problemas en un par de economías emergentes? Que no quepa la menor duda: hay que vender los activos de los mercados emergentes.

 

La opinión predominante es que los mercados emergentes son riesgosos y volátiles y, por ende, son los primeros en el pelotón de fusilamiento cuando la aversión al riesgo asoma su cabeza. Las últimas preocupaciones en torno a las tasas de interés en EE.UU. y la situación de Grecia no han sido la excepción. La exposición de los inversionistas a los mercados emergentes se ubicó en su menor nivel de los últimos 15 meses en junio y sufrió una gran reducción frente al nivel de mayo, según la encuesta entre gestores globales de fondos que realiza Bank of America Merrill Lynch.

Variacion-PBI-Emergentes-FMI-WSJTal idea, sin embargo, parece cada vez más pasada de moda. Uno de los aspectos más interesantes desde el estallido de la crisis financiera es que los mercados le asignaron una valuación demasiado generosa a los mercados desarrollados. Múltiples instrumentos de inversión que supuestamente representaban un riesgo muy bajo o nulo resultaron ser todo lo contrario.

Los inversionistas en mercados desarrollados han tenido que lidiar con conceptos como riesgo de crédito soberano que son característicos de los países emergentes. La manifestación más reciente de este fenómeno es la menor liquidez y la mayor volatilidad vista en las economías avanzadas, rasgos que habitualmente se asocian a los mercados emergentes.

La tentación en el caso de las economías emergentes siempre parecer ser adoptar la óptica del vaso medio vacío. Un ejemplo son las últimas preocupaciones acerca de una disminución del crecimiento, algunas de las cuales, al menos, se deben a reformas que podrían allanar el camino a una expansión más sostenible. Los países emergentes siguen creciendo en forma más acelerada, en su conjunto, que los desarrollados y representarán cerca del 70% del crecimiento mundial este año, según el Fondo Monetario Internacional. Las economías emergentes ya constituyen más de la mitad del producto bruto mundial si se mide de acuerdo a su poder adquisitivo. Un misterio más grande es, con toda seguridad, el flojo crecimiento de las economías desarrolladas tomando en cuenta la enorme magnitud del estímulo que han recibido desde la crisis.

Economias-En-Desarrollo-1997
Economías consideradas en desarrollo en 1997

Mientras tanto, las crisis de los mercados emergentes han sido proclamadas a los cuatros vientos como inminentes en varias ocasiones durante los últimos años, pero no se han materializado. La protección provista por finanzas más sólidas, tipos de cambio flexibles y cuantiosas reservas ha sido poderosa. Rusia ha soportado la pérdida de acceso a los mercados de capitales internacionales y las penurias de la economía, algo que antes habría tenido un impacto mucho mayor.

Economias-En-Desarrollo-2015
Economías consideradas en desarrollo en 2015

En realidad, en un momento en que el poder de una política monetaria fuera de lo común parece estar desvaneciéndose, la falta de entusiasmo por los mercados emergentes puede jugar a su favor. Las valuaciones de los mercados desarrollados, tanto en acciones como en bonos, parecen altas y los rendimientos parecen haber tocado fondo. Las acciones y bonos de los mercados emergentes parecen mucho más atractivas al tomar en cuenta su rentabilidad futura. Los estrategas de Pictet Asset Management proyectan retornos anualizados de dos dígitos en el caso de la renta variable durante el resto de la década. Los mercados emergentes son riesgosos, pero los inversionistas son recompensados por asumir tales riesgos.

Un alza de las tasas de interés en EE.UU. será, probablemente, una prueba de fuego para todos los mercados después de tantos años de estímulo. La reacción de vender activos de los mercados emergentes a la primera señal de un problema podría ser parte del ADN de los mercados, pero es hora de cuestionar su validez.




FUENTE: Richard Barley para The Wall Street Journal / Adaptado para Renderas Business ©

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